A világ legnagyobb kötvényalapjának, a 250 milliárd dollárt kezelő Pimco Total Return Fund-nak a kezelője, Bill Gross a CNBC-nek adott interjújában azt mondta, hogy elképzelhető az amerikai adósság újabb leminősítése, hiszen az adósság szerkezete, és jövőbeli alakulása komoly kockázatokat hordoz magában. 

Igaz, hogy jelenleg az amerikai államadósság 15 000 milliárd dollár, azonban a tényleges adósság ennek a háromszorosa vagy a négyszerese lehet, hiszen az államnak nagyon komoly kiadásokkal kell majd számolnia a társadalombiztosítási rendszerben. A MediCare és a MedicAid rendszerben lévő implicit adósság, vagyis a nem értékpapírosított, így nem is látható adósság okozza mindezt.  A guru szerint már jelenleg is magasnak mondható az amerikai adósság, hiszen az a GDP 100 százalékát is eléri, azonban a nagyobb probléma, hogy a tb rendszerben lévő implicit adósság miatt veszélyes szintet érhet el beavatkozás nélkül az adósság a következő évtizedekben. Jelenleg már ott tartanak, hogy az adósság szerkezete a japán vagy a brit helyzetet közelíti, egy adósbesorolás pedig ilyen körülmények között AA-s besorolást érdemelne. 

Gross jelenleg az AA+ besorolást tartja jogosnak és megalapozottnak, az S&P-n kívül viszont a Fitch és a Moody's az AAA-s minősítést megtartotta, igaz a hitelminősítők többször is arra figyelmeztettek, hogy az adósságdinamika miatt egy esetleges leminősítés, és a AAA-s minősítés elvesztése reális opció. 

Egy nagyon érzékeny témáról van szó, a választások és a fiskális politikai bizonytalanságok miatt vélhetően még kivárnak a hitelminősítők, azonban a november-decemberi időszak nagyon fontos lesz, ha akkor sem érkezik beavatkozás, akkor a többi hitelminősítő is az S&P példáját követheti. Bill Gross ennek megfelelően egy esetleges leminősítést erre az évre már nem vár, esetleg jövőre történhet ez meg. 

Bármikor jöhet az ítélet napja, de reméljük soha nem jön 

Az elmúlt évszázadban rengeteget hozzátett a világgazdasági növekedéshez a hitel elterjedése. A hitel azonban olyan mint az atomenergia, kézben kell tartani, hiszen egy szint után akár ronthatja a pénzügyi stabilitást, és értékrombolásra is képes. Mióta a jegybankok felfüggesztették a készpénz aranyra válthatóságát, a banki hitelezés jelentősen fokozódott, az elmúlt évtizedben pedig a pénzügyi szereplők a derivatívákon és egyéb innovációkon keresztül igyekeztek a hiteleket a legnagyobb mértékben felhalmozni. A világ pénzügyi szektora a becslések szerint már 200 ezermilliárd dollárnyi hitellel (amihez CDS-ek és egyéb derivatívák további 700-800 ezermilliárd dollárt tesznek hozzá) rendelkezik, miközben a fejlett országok jegybankjainak trezorjaiban megközelítőleg 15 ezermilliárd dollárnyi aranykészlet áll - írja Bill Gross a májusi kitekintőjében. 

A hatalmasra duzzadt hitelállományt soha nem lehet visszafizetni, csak még több hitellel lehet finanszírozni, ahogy ezt most az eurózónában is tapasztalják. Az ítélet napja bármikor bekövetkezhet, akár a következő hétvégén. A jegybankoknak nincs könnyű dolguk, hiszen már meg sem tudják mondani, a különböző derivatívákkal együtt mekkora a pénzügyi szektor eladósodottsága, a zéróközeli kamatokkal pedig mozgásterük is szűkült. A Fed stratégiája, hogy jelentős összegű amerikai államkötvényt megvesz a magánszektortól (jelenleg az 5-30 éves kötvények 70 százalékát a Fed veszi meg az Operation Twist keretén belül), mivel majd a kiéheztetett befektetők ilyen alacsony (negatív reál) hozamok mellett is megveszik majd a jövőben kibocsátandó papírokat. Ez azért érthetetlen, mert a befektetők nyugodtan vehetnek más államkötvényeket, vagy akár részvényeket is, nem szorulnak rá az amerikai eszközökre - értetlenkedik a kötvényguru. 

A jegybankok a pénzmennyiség növelésével a legtöbb fejlett országban képesek enyhe pozitív gazdasági növekedést serkenteni, a strukturális zavarok azonban, amelyeket akár éppen a zéró közeli alapkamat vált ki, korlátozzák a növekedési potenciált, és komoly kockázatokat okoznak a következő években. Ráadásul az infláció tovább kúszhat felfelé, ha nem is azonnal, de a fejlett jegybanki politikák következtében fokozatosan a következő időszakban. Gross szerint a befektetőknek rövidebb - legfeljebb 5 éves lejáratú - kötvényeket, és tisztes osztalékot fizető részvényeket érdemes most venniük, de a nyersanyagok és egyéb reál eszközök is egyre fontosabb összetevői lesznek a portfólióknak. 

Forrás: www.portfolio.hu