A világ legnagyobb kötvényalapjának, a 250 milliárd dollárt kezelõ Pimco Total Return Fund-nak a kezelõje, Bill Gross a CNBC-nek adott interjújában azt mondta, hogy elképzelhetõ az amerikai adósság újabb leminõsítése, hiszen az adósság szerkezete, és jövõbeli alakulása komoly kockázatokat hordoz magában. 

Igaz, hogy jelenleg az amerikai államadósság 15 000 milliárd dollár, azonban a tényleges adósság ennek a háromszorosa vagy a négyszerese lehet, hiszen az államnak nagyon komoly kiadásokkal kell majd számolnia a társadalombiztosítási rendszerben. A MediCare és a MedicAid rendszerben lévõ implicit adósság, vagyis a nem értékpapírosított, így nem is látható adósság okozza mindezt.  A guru szerint már jelenleg is magasnak mondható az amerikai adósság, hiszen az a GDP 100 százalékát is eléri, azonban a nagyobb probléma, hogy a tb rendszerben lévõ implicit adósság miatt veszélyes szintet érhet el beavatkozás nélkül az adósság a következõ évtizedekben. Jelenleg már ott tartanak, hogy az adósság szerkezete a japán vagy a brit helyzetet közelíti, egy adósbesorolás pedig ilyen körülmények között AA-s besorolást érdemelne. 

Gross jelenleg az AA+ besorolást tartja jogosnak és megalapozottnak, az S&P-n kívül viszont a Fitch és a Moody's az AAA-s minõsítést megtartotta, igaz a hitelminõsítõk többször is arra figyelmeztettek, hogy az adósságdinamika miatt egy esetleges leminõsítés, és a AAA-s minõsítés elvesztése reális opció. 

Egy nagyon érzékeny témáról van szó, a választások és a fiskális politikai bizonytalanságok miatt vélhetõen még kivárnak a hitelminõsítõk, azonban a november-decemberi idõszak nagyon fontos lesz, ha akkor sem érkezik beavatkozás, akkor a többi hitelminõsítõ is az S&P példáját követheti. Bill Gross ennek megfelelõen egy esetleges leminõsítést erre az évre már nem vár, esetleg jövõre történhet ez meg. 

Bármikor jöhet az ítélet napja, de reméljük soha nem jön 

Az elmúlt évszázadban rengeteget hozzátett a világgazdasági növekedéshez a hitel elterjedése. A hitel azonban olyan mint az atomenergia, kézben kell tartani, hiszen egy szint után akár ronthatja a pénzügyi stabilitást, és értékrombolásra is képes. Mióta a jegybankok felfüggesztették a készpénz aranyra válthatóságát, a banki hitelezés jelentõsen fokozódott, az elmúlt évtizedben pedig a pénzügyi szereplõk a derivatívákon és egyéb innovációkon keresztül igyekeztek a hiteleket a legnagyobb mértékben felhalmozni. A világ pénzügyi szektora a becslések szerint már 200 ezermilliárd dollárnyi hitellel (amihez CDS-ek és egyéb derivatívák további 700-800 ezermilliárd dollárt tesznek hozzá) rendelkezik, miközben a fejlett országok jegybankjainak trezorjaiban megközelítõleg 15 ezermilliárd dollárnyi aranykészlet áll - írja Bill Gross a májusi kitekintõjében. 

A hatalmasra duzzadt hitelállományt soha nem lehet visszafizetni, csak még több hitellel lehet finanszírozni, ahogy ezt most az eurózónában is tapasztalják. Az ítélet napja bármikor bekövetkezhet, akár a következõ hétvégén. A jegybankoknak nincs könnyû dolguk, hiszen már meg sem tudják mondani, a különbözõ derivatívákkal együtt mekkora a pénzügyi szektor eladósodottsága, a zéróközeli kamatokkal pedig mozgásterük is szûkült. A Fed stratégiája, hogy jelentõs összegû amerikai államkötvényt megvesz a magánszektortól (jelenleg az 5-30 éves kötvények 70 százalékát a Fed veszi meg az Operation Twist keretén belül), mivel majd a kiéheztetett befektetõk ilyen alacsony (negatív reál) hozamok mellett is megveszik majd a jövõben kibocsátandó papírokat. Ez azért érthetetlen, mert a befektetõk nyugodtan vehetnek más államkötvényeket, vagy akár részvényeket is, nem szorulnak rá az amerikai eszközökre - értetlenkedik a kötvényguru. 

A jegybankok a pénzmennyiség növelésével a legtöbb fejlett országban képesek enyhe pozitív gazdasági növekedést serkenteni, a strukturális zavarok azonban, amelyeket akár éppen a zéró közeli alapkamat vált ki, korlátozzák a növekedési potenciált, és komoly kockázatokat okoznak a következõ években. Ráadásul az infláció tovább kúszhat felfelé, ha nem is azonnal, de a fejlett jegybanki politikák következtében fokozatosan a következõ idõszakban. Gross szerint a befektetõknek rövidebb - legfeljebb 5 éves lejáratú - kötvényeket, és tisztes osztalékot fizetõ részvényeket érdemes most venniük, de a nyersanyagok és egyéb reál eszközök is egyre fontosabb összetevõi lesznek a portfólióknak. 

Forrás: www.portfolio.hu